天风证券：给予再升科技买入评级

  天风证券股份有限公司郭丽丽,鲍荣富,王涛,林晓龙近期对再升科技进行研究并发布了研究报告《下游需求前景仍然广阔，中长期成长性可期》，本报告对再升科技给出买入评级，当前股价为3.17元。

  公司发布23年年报及24年一季报，23年实现收入16.56亿元，同比+2.30%，归母净利润/扣非归母纯利润是0.38/0.19亿元，同比-74.76%/-84.83%。其中Q4单季度实现收入3.90亿元，同比-7.13%，归母净利润/扣非归母纯利润是-0.79/-0.84亿元，同比转亏。24Q1公司实现收入3.40亿元，同比-9.89%，归母净利润/扣非归母纯利润是0.32/0.26亿元，同比-2.75%/-12.51%。若扣除去年同期悠远环境对公司贡献的收入和利润影响，24Q1营业收入/归母净利润同比分别增长15.07%/6.48%。

  23年公司干净空气板块实现收入9.8亿元，同比-3.64%，主要因整体经济疲软导致下游需求略显低迷，其中干净空气设备和过滤材料各实现收入4.16/5.64亿元，同比分别-2.8%/-4.3%。由于公司于23年10月底将持有的悠远环境70%股权转让给曼胡默尔并进行了股权交割，悠远环境自23年11月起不再纳入合并报表范围，对板块营收造成一定负面拖累。24Q1公司滤纸收入同比增长10.66%，主要系加大市场拓展和提升研发创新产品驱动。23年公司高效率节约能源板块实现收入6.5亿元，同比+13.34%，公司积极拓展新产品新应用，在玻璃纤维棉、VIP膜材产品的应用领域取得稳健增长，其中玻璃纤维棉收入同比+23.19%达2.82亿元，主要受益于公司在绿色建筑和家电应用领域的积极布局，23年公司年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目已实现部分投产和销售，在建部分预计在24年实现投产，此外，23年公司新纳入VIP膜材收入0.42亿元，而中高效无机真空绝热板及芯材需求有所回落，营收同比-12.86%达1.58亿元。24Q1公司高效率节约能源保温产品同比增长25.28%。

  23年公司整体毛利率21.92%，同比-3.87pct，其中干净空气/高效率节约能源板块毛利率分别26.4%/15%，同比分别-0.9/-8.0pct，主要系能源价格持续上涨，新建项目产能未能充分释放等综合因素影响，产品单位成本上升所致。其中，Q4单季度整体毛利率12.75%，同比/环比分别-8.48/-13.18pct。23年期间费用率16.79%，同比-0.72pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.26/-0.47/-1.10/+1.11pct，财务费用增长主要系募投项目资金利息费用化所致，最终实现净利率2.81%，同比-6.74pct，24Q1公司毛利率21.16%，同比/环比分别-1.68/+8.41pct，净利率10.02%，同比+0.54pct，环比扭亏为盈。23年末资产负债率26.77%，同比-7.72pct，资本结构优化。

  我们认为随公司募投项目产能的逐步释放，高的附加价值产品收入占比提升，有望带动毛利率逐步好转。公司23年分红率高达80%，同时拟对2024年中期分红。考虑到公司业绩下滑较多，下调24-25年归母净利润预测至1.2/1.7亿元（前值2.6/3.2亿元），新增26年归母净利润预测2.3亿元，对应24-26年1.4/1.3/1.2倍PB，低于可比公司平均PB值，维持“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为15.02%，其预测2024年度归属净利润为盈利9802万，根据现价换算的预测PE为32.6。

  该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为3.47。

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